（报告出品方/作者：东方证券，陶圣禹、唐子佩）
1.普惠：从完善保障需求出发，具有较强竞争优势
1.1定位：弥合社会保险与商业保险的断层，兼具*策性与市场性
基本医保基金承压，支付压力愈发显著。疫情前我国基本医疗保险收入增速虽然保持较快的两位数增长，但医疗支出压力较大，年起连续2年支出增速超过收入增速2个百分点以上。拉长趋势来看，-20年我国城乡居民医保基金支出年化复合增速为36.56%，而同期收入增幅仅为34%，结余率由年的18%下降至年的4.5%。虽然年之后全国医保基金收入增速小幅反超支出增速1个百分点，但我们认为未来在人口老龄化加剧的趋势下，医保基金预计长期承压。
基本医疗保险与商业保险支出仅占全国卫生费用不足50%，个人支付压力显著。基本医保支出与健康险赔付支出虽逐年上涨，但是仅覆盖全国卫生费用约50%，个人自付占比虽高达27%，但近几年呈持续下降趋势，个人医疗卫生支出依然存在压力。根据慧保天下保险大会暨第四届新浪金麒麟保险高峰论坛，年我国卫生总费用中个人卫生现金支出占比约28%，而美国个人自付比例仅11%，世界平均水平为18%，我国个人卫生支付负担较重，易造成因病致贫与因病返贫。
基本医保与商保间存在空白区域，需进一步完善以缓解医保基金与个人卫生支出压力。基本医疗保险支出占全国卫生费用比重仅为45%左右，保障力度不足，主要系我国基本医疗保险仍处于“广覆盖、保基本”的阶段。当前国家基本医疗保障仅实现普惠性质的最基本的医疗给付，其中在医保目录内存在免赔、自付等费用需要居民自行支付；在医保目录外的所有费用，尤其是患大病的特效药需要居民自费支付；此外，自年起全国基本医疗保险参保率维持在96%以上，覆盖范围广泛但未来难以通过扩面增加医保基金收入。商业保险方面，年健康险赔付支出占卫生总费用比重仅6%，主要原因在于健康险保障力度虽高，但其投保门槛与保费相对较高，导致其覆盖面较低。因此目前中国基本医疗保障仍存在较大缺口，需要新型保险兼具覆盖面和保障力度填补空白，减轻医保基金与个人卫生支出压力。
1.2发展历史：年由深圳出发，从各地井喷式发展到目前规范理性
年起源于深圳，于年多点开花迎来惠民保元年，各大险企纷纷布局。年深圳市首推的惠民保雏形“重特大疾病补充医疗保险”，截至年底总参保人数已超万人。年，江苏南京以及广东珠海、广东广州、海南4地先后上线惠民保产品，惠民保开始走出深圳。年开始，惠民保真正迎来发展的高光时刻，受益于低门槛、低保费、高保额等优势，全国各地惠民保不断涌现，年全国共有23省82个地区个地市款产品上线，累计超万人参保，保费收入超50亿元。
年伊始，惠民保类保险产品持续升温进入爆发期，数量与质量齐升。根据惠保天下数据，年惠民保在项目数量、覆盖省份与地区、覆盖人次、保费收入这五大方面都远超年。年惠民保在28省地推出款产品，而年惠民保仅覆盖23省83地并推出款产品；年参保人数达1.4亿，人次首次破亿并约为年的3倍，保费收入达亿元。同时，惠民保在数量增长的同时也实现了项目整体质量的增长，年参保率相较年出现显著提升，根据中再寿险与镁信健康联合发布的《中国惠民保业务发展与展望系列研究报告——年惠民保可持续发展趋势洞察》，截至年12月31日的整体参保率为6%，其中年上市的项目参保率为9.1%。
横向上，惠民保覆盖地区中东南沿海发展较快；纵向上，产品形态趋于多样化。横向地域上，从产品数量看，广东与江苏省引领全国；从参保率看江苏省和浙江省引领全国，广东紧随其后，东北地区虽然上市了一些项目，但是整体参保率比较低，河北河南作为两个人口大省，无论是上市数量还是参保人数都比较低，有较大的后发潜力。纵向产品形态上，部分城市及省份出现多款惠民保产品，或是一款惠民保产品有多个可选择类型，而这部分产品则呈现出一定的价格梯度和保障责任差异，产品责任已不再局限于惠民保的基本形态，惠民保产品逐渐成为保险公司触达客户、实现多元化保费收入的方式。
年惠民保产品逐渐走向规范化道路。年6月2日，银保监会正式下发《关于规范保险公司城市定制型商业医疗保险业务的通知》，首度对此类产品进行规范。通知强调在保障范围上，鼓励将医保目录外医疗费用、健康管理服务纳入保障范围；产品设计上，应基于基本医保和大病保险等有关数据合理预估投保人数规模，做好保费测算和保障方案制定；主体上，强调保险公司对开展定制医疗保险业务负主体责任，其中为了规范部分地方分公司冲业绩而忽视服务和责任，通知也强化了总公司的责任。同时通知明确应重点查处包括参与恶意压价竞争或承保价格低于成本；夸大宣传、误导消费者、冒用*府名义虚假宣传等惠民保乱象。
1.3特点：惠民保普惠性强，保障力度有待提高
1.3.1“低门槛+低保费+高保障”为惠民保的主要优势
为缓解医保基金压力，各地*府联手险企推出普惠型定制商业医疗险“惠民保”。惠民保是各个城市根据实际情况推出的定制化补充医疗保险，是建立基本医疗保险报销基础上对部分自付和自费再次报销的保险。基于“惠民保”可对当前医保制度的“痛点”发挥一定的弥补作用，解决看病难、看病贵，以及商业保险覆盖率不足问题，各地*府积极与险企合作推出“惠民保”，其中北京、上海、广州和深圳四大一线城市也不断探索推出惠民保。因各大城市实际情况有所差异，在惠民保保费设置、保障范围、保障额度等方面都各有特点，比如保费设置上，年四大城市的八类惠民保最低价为深圳重疾险39元，最高价为深圳专属医疗险元；保障范围上，北京两大惠民保均覆盖医保内与医保外，上海沪惠保仅覆盖医保外项目。
（1）投保门槛上，惠民保不存在年龄、职业、健康限制，基本只需参保当地基本医疗保险，相比纯粹商业保险呈现出低门槛与普惠的特征。年龄上，惠民保对年龄无要求，而相似价位的中低端商业医疗险，如百万健康险和防癌健康险的年龄要求上限往往在60-70岁；职业上，惠民保也无限制，而商业医疗险出于降低高风险客群保障盈利考量，部分将高危职业人群排除在参保之外；健康限制上，对于既往症人群，商业医疗险通常不允许参保，但惠民保对既往症人群也敞开大门，仅赔付比例上与健康人群做了一定区分。
（2）保费上，惠民保总体保费较低，相对纯粹商业保险价格上更具推广优势。从各地惠民保价格来看，年各城市惠民保中最低价为29元/人/年（杭州市市民保重疾险），平均价仅71元/人/年；年北京、上海、广州和深圳推出的共8类惠民保平均价仅元/人/年，整体价格低廉，对所有年龄段统一定价，民众购买压力小。与惠民保具备一定相似性的百万医疗险如百万医险尊享e生，其各个年龄段差别定价，其中最低价为20岁年龄段的约元/人/年，最高价为60岁年龄段的约元/人/年，均高于年四大一线城市惠民保均价，因此惠民保在价格上更具普及竞争力。
（3）保障内容上，惠民保以低廉的保费撬动与中端医疗险类似的高昂保额，保障范围补充了医保报销空缺之处。保障范围方面，基本医保仅保障医保目录内的项目，并且仅按比例报销起付点与基金封顶之间的部分。而根据年四大城市8类惠民保，目前大多数惠民保在医保目录内保障了医保未报销部分，平均保额为万元，平均报销84%；同时也保障了医保目录外的住院费，平均保额为万元，平均报销71%；此外对于医保外的高额特药，8类惠民保均覆盖，平均提供万保额，74%报销比例。总保额方面，上述8类惠民保平均保额万元，整体较高。
总之，惠民保兼具基本医疗保险和商业医疗保险各自优点，易于普及并实现普惠。目前国内医疗体系中起到关键作用的基本医疗保险和商业医疗保险最主要的问题在于，前者因低门槛、低保费及*府运营而实现普及，但却难以填补民众的医疗保障需求；后者虽然能提供全方位的高保障，但因险企运营的盈利目标而难以降低门槛，进而较难实现普及。所以汇集两大保险优点的惠民保，能够实现保障力度高于基本医保略低于商业医保，投保门槛略高于基本医保但远低于商业医保，同时在*府公信力与险企经验积累下，最终实现普惠，有效填补医疗保障体系缺口。
1.3.2“高免赔额+有限报销比例”一定程度上拖累竞争优势
针对“小病”，惠民保免赔额较高，难以实现有效保障。在相同的医保*策下，惠民保产品开始发挥保障价值的临界金额主要由各项保障责任的免赔额决定，免赔额越低，保障价值发挥越早。根据中国卫生信息与健康医疗大数据学会健康保险工作委员会发布的《惠民保发展模式研究》，惠民保对于医保内的住院医疗费用，其金额从5千元到2万元不等，其中最常用的免赔额为2万元，共有款产品（占比78%），对于医保外的住院医疗费用，其金额从3千元到3万元不等，其中最常用的免赔额也为2万元，共有27款产品（占比60%）。而百万医疗险的免赔额远低于惠民保，通常为1万元，部分百万医疗险甚至不设置免赔额。以医保内保障为例，假如医保报销比例为70%，某款惠民保免赔额为2万，百万医疗险为0元，惠民保参保人的医保内总医疗费用需累计达到约7万以上，医保未报销部分才能达到2万的起付线，进而才能开始报销；而百万医疗险下则可直接对医保内未报销部分进行报销，因无免赔额所以对总医疗费用无要求。因此，对于花费较小的病症，惠民保的保障效果不如百万医疗险。
针对“大病”，惠民保报销比例略低于百万医疗险等中高端医疗险，保障力度有限。对于医保内费用，惠民保赔付比例在50%-%，其中接近45%的产品报销比例达80%；对于医保外费用惠民保的报销比例在30%-%之间，其中赔付比例在70%及以上的产品占比50%，赔付比例在50%-60%的产品占比44%。而百万医疗险一般情况的报销比例为%，因为当医疗费用支出越大时，报销比例差距下保障力度的差异也会越大，所以对于“大病”，惠民保的保障力度略低于百万医疗险。（报告来源：未来智库）
2.共赢：“*府+险企+第三方”铁三角模式趋于成型，各司其职
惠民保为各地*府、保险企业和第三方服务平台三者共同运营。*府主要指代当地*府、医保局、金融办等，职责在于根据当地实际情况，对惠民保的推出和运营提供不同程度的资源支持，并且对惠民保的运营承担监督职责。运营模型中的保险公司是指对惠民保单独承保的保险公司或者共同承保的商保公司联合体，主要职责在于以单独承保或者共保联合体形式参与项目，共同承担赔付风险，通过自有的销售渠道进行联合推广，并借助线下网点提供线下服务。第三方服务平台主要包括健康服务平台，互联网平台和保险经纪公司，当中健康服务平台主要负责依托医疗资源为客户提供健康管理并且提供保险公司技术服务支持，互联网平台主要负责线上的营销推广以及向保险公司提供数据分析等，保险经纪公司主要是为健康服务平台和互联网平台构建保险产品销售渠道。
2.1*府：指导力度为影响参保率的核心因素
惠民保运营模式区别于普通商业保险和*策性保险的特征是“*府指导、市场运作、个人自愿参加”，各地*府对“*府指导”理解不同导致差异化的支持模式。以年末推出的广州惠民保为代表的早期惠民保项目均是浅支持模式，虽然*府和当地医保局对惠民保产品给予一定的指导和宣传，但力度十分有限且并未开放*府与医保资源进行支持，其中主要原因在于是否支持商保发展，*府还没有明确顶层*策指导，同时也缺乏相关的实践样本，对于如何使用医保资源支持商保缺少经验。而随着中央级医保*策的支持以及全国城市的逐步开展，部分城市从仅提供产品指导、形象支持的浅指导式转向协助产品测算、宣传推广、理赔结算的适度指导模式。
根据*府及其职能部门支持力度，目前惠民保运营模式可分为五类，包括纯商业运营、非医保部门支持、医保部门浅指导、医保部门适度指导、*府与医保部门强指导。各地*府主要在资金筹集和赔付结算两方面为惠民保发展提供资源支持，资金筹集方面主要涉及保障设计、*府形象宣传以及宣传渠道；赔付结算方面主要包括个账支持、理赔结算、资金收缴。第一类纯商业运作模式，该类模式没有*府任何形式参与。第二类非医保部门支持模式，这是由医保部门之外的行*部门通过署名指导单位、参加发布会等形式提供有限的资金筹集支持。第三类医保部门浅指导，特点是医保部门为署名指导单位或参加发布会，少部分会提供产品设计指导，但通常不提供数据支持，基本不开放医保个人账户的权限。第四类医保部门适度指导，该模式特点是医保部门下发文件指导产品设计，*府各渠道宣传力度明显提高，基本医保数据实现共享，部分职工保费可从医保个人账户资金划扣。第五类是医保部门强指导，最核心的特点是个账开放力度大，理赔结算实现一站式结算，部分地区使用行*资源进行推动。
*府指导力度越高，惠民保平均参保率越高。根据慧保天下数据，截至年2月底已有的个惠民保统计项目中超40%为医保局适度指导，29.5%为医保局浅指导，仅11.6%为医保局强指导。基于民众对*府形象的信赖以及医保个账开放对理赔流程的简化，纯商业运营模式的平均参保率小于1%，其他*府部门参与的平均参保率小于3%，而医保局浅指导、适度指导与强指导的平均参保率分别为小于5%、小于15%，大于30%。我们认为，*府指导对于提高民众对保险的信赖度、提高保险质量与形象起到关键作用，因此*府对惠民保支持力度越高，民众参保意愿越高，参保率也相应提升。
浙江省各地惠民保为强支持模式典范，*府动用行*资源，多地参保率超60%。慧保天下数据显示目前全国大部分地区的惠民保项目参保率普遍较低，在1%-15%之间，而浙江省各地的惠民保项目发展水平均高于全国整体水平，其中杭州西湖益联保年参保率达42%，绍兴越惠保首年参保率达67%，丽水浙丽保参保人数达基本医保参保人数的85.23%。浙江省惠民保的超常发展得益于*府的大力支持，在*策上，年以来，浙江省先后推出系列*策文件，把惠民保作为防止居民因病返贫的一张“防护网”，由地方*府主动纳入*绩考核加以推进，*策还对各地“惠民保”业务划定了相关赔付线；*府资助上，在湖州“南太湖健康保”投保中，*府财*合计出资万元，共资助3.7万困难人员参保；此外，浙江台州、绍兴等地府还将惠民保工作纳入对下属区、县(市)*委*府年度目标责任制考核中。
2.2险企：从观望到积极，从独立承保到商保联合体
商业保险公司对开展惠民保业务负主体责任，是产品设计宣传、保险保障、损失赔付的主体。惠民保的定位仍属于商业健康险范畴，不具有强制性，同时基于各地*府对惠民保不同的考量，*府给予的宣传等支持力度有限，所以商业保险公司在提高民众惠民保参保率和续保率方面扮演着重要的角色。险企自身线下销售渠道和团队推广是获客的重要抓手，险企长期积累的商业保险设计、宣传、理赔等经验能为惠民保运营提供有力支撑。险企参与惠民保运营主要分单独承保、共同承保和联合承保三种模式。单独承保是商业保险公司承保最主要的模式，在这种模式下商业保险公司能对该保险运营全程具备较大的话语权，不存在利益分割与责任认定纠纷。但是对于惠民保运营，共同承保和联合承保也是商业保险公司主要的选择方向。原因在于，惠民保除了具备商业性质还具备普惠的性质，对参保人基本不设门槛且多为均一低水平的保费，所以单独承保的风险较大，将面临赔付超过保费的可能，而共同承保和联合承保下，多家保险公司则可以对风险进行分担。其中共同承保优于联合承保的地方在于，共同承保下拥有主承保方，合作模式相较更紧密。
险企在惠民保发展初期以单独承保为主，后期逐步侧重共同承保。惠民保发展初期，各地*府与险企均持观望态度，惠民保运营模式尚不清晰，参保量均未突破百万，所以初期险企以单独承保为主且数量较少。年中期成都惠蓉保中险企首次以商保联合体形式出现，参保人数迅速突破百万，销售足月后商保联合体激增至10家，头部险企也逐渐入局。自此共保模式逐渐成为主流，数量也出现大幅增长，至年共保模式基本取代单独承保模式。
头部险企较中小险企参与度更积极，财险公司在各类险企中热情最高。从保险机构参与承保的规模看，大中型保险机构依托自身规模优势和渠道优势，成为惠民保业务承保的主力机构，当中中国人寿、人保财险和平安养老是参与承保产品最多的三家公司。从参与惠民保运营的险企公司类型看，财险参与最为积极，占比达59%，其次是寿险公司占比23%。财险参与度最高原因在于，年车险综改之后，财险公司车险业务受到巨大冲击，各家险企都在积极探索未来的业务发展方向，惠民保这类短期健康险，既符合财险公司的经营范围，也契合了财险公司向“车险+非车”双支柱模式的转型方向；此外财险公司长期参与大病医保，拥有相关经验和历史数据。
2.3第三方：提供销售服务与技术支撑，受益客源增加
惠民保保障服务范围和运营模式的独特属性驱动特药服务商、健康管理服务商、保险中介机构与科技服务商等第三方平台成为惠民保运营的参与者。保障与服务范围上，惠民保相较其他险种特别的在于保障范围包含针对部分疾病的高额特药，这类药品价格高昂而惠民保定位普惠，所以产生对具备控费能力和药品谈判经验丰富的特药服务商需求；多地惠民保为参保人提供健康管理相关服务，而传统险企缺乏该领域专业运营能力，所以一般委托健康管理服务商承担工作。运营模式上，目前惠民保运营的参与者多为商保联合体和*府，各方在保险的宣传与销售等方面难以形成合力，且惠民保具备一定互联网性质而传统险企线上运营经验有限，保险中介机构和科技服务商的参与便能较好解决该方面问题。根据新浪财经年惠民保评选，多家第三方平台入选最佳榜单。镁信健康和圆心惠保凭借在健康险特药服务领域的优势和价值，入选最佳特药服务商；金牌护士和壹树医疗依托诊疗团队医疗资源入选最佳健康管理服务商；思派保险经纪、宁波世纪康泰保险提供销售支持，为最佳保险中介；中保科联和医渡云凭借科技赋能产品设计等多环节优势获评最佳科技服务商。值得注意的是，入选的第三方平台在参与惠民保运营中多数为独立承接项目，而非单独承接某一业务板块，榜单仅表示对平台其中一优势的特别认可。
特药服务商通过药品谈判议价、合理用药审核扩大惠民保特药保障范围并助力险企控费。为高质高效提高药品可及性并扩大特药保障范围，以镁信健康为代表的特药服务商依托自身医药领域优质资源，通过评估药品可惠及人群、平衡药品成本和疗效、确保商保基金可承担风险为惠民保确定特药目录。在助力险企控费上，特药服务商一方面与患者和医生进行谈判，在不降低治疗效果的前提下，将价格较高的药品置换成价格较低的药品；另一方面，基于特药服务商通常同时承接多个惠民保项目，特药服务商可依托多个大额订单与药械商和药店谈判，以较低的价格采购相应药品，降低保险公司的理赔成本。
保险中介机构主要为险企提供渠道与销售支持，为参保人提供一定的咨询服务。比如，鲲鹏保险经纪公司是圆心科技旗下的保险经纪公司，先后参与到安徽蚌惠保、海南乐城特药险、河北冀惠保等惠民保产品中。以河北冀惠保为例，鲲鹏保险经纪通过其